近期，黃金價格創(chuàng)出歷史新高后回落走低，美聯(lián)儲降息態(tài)度和經濟數據再度出現(xiàn)不確定性，市場開始進入盤整狀態(tài)。

黃金價格支撐因素

當前，中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢雖然依舊存在，但整體局勢保持在可控范圍內。在缺乏超預期沖突爆發(fā)的情況下，地緣政治的緊張關系為黃金價格提供了基礎性支撐，盡管這種支撐并不足以成為主導金價走勢的核心動力。

中國人民銀行及其他金磚國家央行的購金行為，為黃金市場帶來了邊際上的增量需求。盡管中國人民銀行在5月份暫停了購買黃金，導致金價短期內出現(xiàn)調整，但在全球去美元化趨勢的推動下，多元化外匯儲備資產配置的需求不斷增長。長期來看，增持黃金無疑是大勢所趨。同時，隨著沙特與美國之間的石油美元協(xié)議到期，預計沙特等國將探索使用多種貨幣進行石油結算，這將進一步推動去美元化進程，對黃金價格形成支撐。

目前來看，美國龐大的債務規(guī)模增加了市場對利率變動的敏感度，使得金融機構在面對市場極端風險時更容易受到影響。高債務水平放大了利率變動對金融市場的沖擊，從而間接增強了黃金作為避險資產的吸引力。

美聯(lián)儲對降息持謹慎態(tài)度

美聯(lián)儲6月議息會議后，黃金市場在進入震蕩調整階段，價格隨美國經濟數據的變化而波動，反映出市場對美聯(lián)儲降息預期的微妙調整。市場正努力尋找能夠明確支撐降息預期的基本面因素。

CME FEDWATCH TOOL數據顯示，市場對于美聯(lián)儲9月和11月各降息25個基點的預期概率分別為57.9%和50.3%，這表明市場普遍認為美聯(lián)儲在這兩個時間點中至少有一次降息的可能性較大。然而，這一預測也體現(xiàn)了市場的不確定性，因為降息的具體時間和幅度仍取決于未來經濟數據的表現(xiàn)。

與此同時，美聯(lián)儲高層的表態(tài)整體偏向“鷹派”，這進一步增加了市場預測的復雜性。鮑威爾在6月13日的講話中強調了美聯(lián)儲的“按兵不動”立場，并暗示了只有在經濟條件和通脹狀況允許的情況下，美聯(lián)儲才會考慮降息。米歇爾·鮑曼和瑪麗·戴利等美聯(lián)儲官員也表達了類似的觀點，即降息決策將取決于通脹和經濟數據的實際表現(xiàn)。

具體來看，米歇爾·鮑曼指出，如果通脹向美聯(lián)儲設定的2%目標靠攏，可能會考慮降息；但如果通脹沒有減緩，美聯(lián)儲仍保留再次加息的選項。而瑪麗·戴利則強調了利率需要更長時間保持較高水平的可能性，但同時也表示，美聯(lián)儲會根據通脹和勞動力市場的變化適時調整政策。

這些表態(tài)表明，美聯(lián)儲在降息問題上持謹慎態(tài)度，并將密切關注經濟數據的變化。

美國通脹進展至何階段

最新數據顯示，美國5月核心PCE（個人消費支出平減指數）趨于穩(wěn)定，為美聯(lián)儲的降息預期提供了一定支撐。美國5月核心PCE物價指數年率錄得2.6%，這是自2021年3月以來的最小增幅。同時，核心PCE物價指數月率為0.1%，與市場預期相符，且為2023年11月以來的最小增幅。

預計今年美聯(lián)儲的降息幅度將達到約45個基點，并在11月底之前至少會降息一次。

美國5月份的PCE物價指數揭示了幾個重要的經濟趨勢。商品價格整體下跌0.4%，主要受能源價格環(huán)比下降2.1%的影響，而服務價格和食品價格則分別上漲0.2%和0.1%，但未能完全抵消商品價格的下降。值得注意的是，美國房價連續(xù)第4個月上漲0.4%，顯示出與住房相關的成本持續(xù)上升，這可能對美聯(lián)儲的降息決策構成一定影響。

PCE環(huán)比物價指數在5月份保持平穩(wěn)，結束了之前的連續(xù)上漲態(tài)勢。同比增幅從2022年6月的高點7.1%下降至2.6%，達到自2021年3月以來的最低水平。核心PCE物價指數在連續(xù)3次上漲后，6月份小幅上漲0.1%。耐用品和非耐用品價格出現(xiàn)下降，而服務價格雖然上漲但漲幅放緩。食品價格小幅上揚，而能源價格則出現(xiàn)下跌。這些數據表明通脹壓力有所減輕，但住房成本上升和能源價格波動可能限制了美聯(lián)儲在年內的降息空間。

根據泰勒規(guī)則計算，美聯(lián)儲在2024年內有約25個基點的降息空間。基于5月份公布的4%的失業(yè)率和2.6%的核心PCE數據，筆者估算出的美聯(lián)儲理論利率水平約為5.125%（聯(lián)邦基金利率），而當前美聯(lián)儲的利率水平維持在5.25%~5.5%，因此，存在降息空間。

需要指出的是，上述泰勒規(guī)則測算結果僅基于2024年5月份的核心PCE數據和失業(yè)率數據。若未來兩個月核心PCE數據能進一步下降至2.4%~2.5%，且失業(yè)率上升至4.1%~4.2%，則年內降息次數有望增加至2次，降息空間將擴大至50個基點。

然而，美聯(lián)儲的最終決策將綜合考慮多種經濟指標和全球經濟環(huán)境的變化。若美國經濟展現(xiàn)出強勁的增長動力，或通貨膨脹率持續(xù)攀升，美聯(lián)儲可能會重新評估其貨幣政策立場。相反，若經濟增長放緩或出現(xiàn)下行趨勢，美聯(lián)儲可能會更傾向于采取寬松政策以支持經濟復蘇。

美國房產市場是否停滯

當前，美國房地產市場呈疲軟態(tài)勢，特別是待售房屋銷售指數（PHSI）出現(xiàn)歷史性下滑。高企的30年期抵押貸款利率作為關鍵因素之一，顯著增加了購房成本，抑制了購房需求，進而影響了房地產市場的整體活躍度。

從地區(qū)差異來看，不同區(qū)域的市場表現(xiàn)不一。這既體現(xiàn)了美國房地產市場的多樣性，也反映了各地經濟基礎和人口流動的差異。美國南部和中西部的銷售下滑可能受到更多經濟下行壓力和人口外流的影響，而西部和東北部的微升則可能與當地的經濟活力和人口吸引力有關。

展望未來，雖然美聯(lián)儲加息周期可能已接近尾聲，但降息的具體時間和幅度仍存在不確定性。從中長期來看，高利率環(huán)境對于抑制通脹雖有必要，但也會對經濟增長構成拖累。因此，隨著經濟形勢的變化，美聯(lián)儲終將開啟降息周期，以平衡通脹與經濟增長之間的關系。

此外，全球地緣沖突的不斷升級和去美元化趨勢的加強，也為黃金價格提供了支撐。各國央行為了多元化外匯儲備、降低對美元的依賴，紛紛增持黃金。同時，加拿大央行和歐洲央行等已經采取的降息政策，也為黃金作為避險資產的價值提供了進一步驗證。

盡管短期內黃金價格可能受到市場情緒和資金流動的影響而波動，但從中長期來看，筆者對黃金價格保持樂觀態(tài)度。隨著全球經濟環(huán)境的變化和貨幣政策的調整，黃金的避險和保值功能將更加凸顯，為投資者提供穩(wěn)定的資產配置選擇。