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　　報告摘要?

　　三鑫金銅-中金黃金子公司典范：?

　　我們前期對湖北三鑫進行了實地調研,三鑫是中金黃金股份眾多子公司公司的佼佼者。2011年凈利潤在股份公司排名第一，在集團公司中也能排名前四。經過十六年間三次技改和不斷的增儲勘探，三鑫公司已經具備了100萬噸/年礦石采選產能，年產1.4噸礦產金、12000噸礦產銅。截至2011年底，黃金保有儲量38噸以上，銅38萬噸。三鑫公司未來將著力進行資源增儲工作，力爭“十二”五末黃金保有儲量達到60噸，銅60萬噸以上。?

　　中金黃金具備明確資源注入預期：?

　　上市公司旗下現有黃金保有儲量約570噸，力爭“十二五”末達到1300噸。其中集團公司承諾除中金國金旗下600噸黃金外的300噸黃金將在2015年前全部注入上市公司。此外，上市公司旗下現有礦山具備良好的增儲潛力，且公司多數金礦都處于良好成礦帶具備深厚的周邊整合和勘探潛力。?

　　改擴建完成后擴產金產量將大幅增加：?

　　公司現有22.5噸/年礦產金產能，目前共有10余項改擴建工程，預計將于2015年全部完成，屆時將增加10噸/年礦產金產能；此外，公司還計劃通過并購增加20-30噸/年的礦產金產能，從而實現十二五末50-60噸/年礦產金的計劃。?

　　盈利預測與估值?

　　四季度業績預計環比有所改善，我們預計2012-2014年，實現歸屬上市公司股東凈利潤為16.03億元、19.93億元，22.88億元。對應EPS分別為0.545元、0.677元、0.778元。對應2013-2014年PE分別為24.80倍、21.59倍。給予增持評級。?

　　風險?

　　金價大幅下跌；資源收購儲量不達預期；成本上升過快。